进入2024年，美国多家医疗领域巨头开始大手笔的裁员关店，这背后主要的原因并不是因为资金链紧张，也不仅仅是要控制成本来提高利润，而是医保政策的改变导致对相关市场的预期发生了重大变化。

2024年开年，诊所关店数量大幅增加，其中以药店巨头最为激进。Walgreens虽然在去年年底已经宣布要关闭旗下VillageMD的60家诊所，但其在今年退出的却是在VillageMD占比最大的佛罗里达州和总部所在地伊利诺伊州。而CVS出人意料的在洛杉矶关闭了24家分钟诊所（Minute Clinic），亚马逊则对其旗下收购的诊所One Medical进行了数百人的裁员和关闭了少量门店。

关闭诊所的浪潮虽然自2023年就时有发生，但在2024年却成为一种趋势。如果说2023年关闭诊所的主要目的是因为部分创业公司的现金流紧张导致的成本削减，那么2024年发生的更多巨头削减门店的原因则是因为美国医保政策的改变。

随着美国医保的商业化产品Medicare Advantage（MA）在过去20年的高速发展，现在已经有50%的Medicare用户加入了MA计划。在MA大扩张的前提下，各类医疗服务和药品都获得了蓬勃的发展。其中，为价值医疗服务的基层连锁诊所成为发展的重点。

在MA业务上，商保公司除了采用HMO模式与医疗机构尤其是医院确定一个医疗服务折扣价，也希望全科医生能真正为自己节约医疗费用。保险公司主要采用医保的风险共担、结余留用的模式与全科医生组织签约合作，通过给予结余激励的方式来有效降低医疗费用，这一模式被称为Value Based Care（VBC）。

由于全科医生较为分散，商保公司全部自己管理的成本较高，经常会外包一部分给第三方公司。在这一细分市场领域，涌现了一批第三方公司来为商保提供服务。这些第三方公司分为两种，一种是类似已经破产的Babylon Health，自己并没有诊所，主要依靠和全科医生签署协议来进行风控。但由于自身缺乏对医生的控制能力，往往很难做到有效风控，导致营收越大，亏损越严重，最终如果找不到买家就只能破产。另一种模式是自己开设诊所来加入VBC业务，由于诊所和医生都是自己掌控的，相对风控能力要强一些，比如Oakstreet Health属于VBC业务的领先者，其结余率能做到较高，分到的利润也会明显高于其他机构。但也有类似已经破产的Cano Health，其虽然拥有大量诊所，但公司的风控能力明显较低，在高额亏损下，由于缺乏接盘者，最终不得不破产并退市。

在Oakstreet Health并入CVS，One Medical并入亚马逊以及VillageMD并入Walgreens之后，市场原本预期在大公司的羽翼下，这些公司的亏损并不会阻碍其持续扩张，毕竟不用再担心现金流的短缺，但事实上收购它们的巨头都开始大幅裁撤机构和人员。市场预期的改变是因为美国医保局（CMS）对MA的费率和风险系数进行了大幅调整，而且设置了更为严格的星级评定，导致部分保险公司收到的保费出现明显下降。而且，CMS已经明确表示2025年的MA费率将出现下降，而2023和2024年的费率之前都是上升的，分别为8.5%和3.3%。

面对费率持续下修，用户增速也在放缓，因为战后婴儿潮退休的人群已近尾声。另一方面，在疫情彻底结束后，2023年是近年来MA计划的MLR(医疗理赔率)上升最快的一年，而2024年还会继续上升。在收入端增速持续下降的同时，成本端也对保险公司形成了巨大的挤压。

面对压力，保险公司在MA计划上必然对服务方进行挤压，未来支付给VBC业务的公司的人头费必然持续减少，这意味着所有从事VBC业务的诊所必须提高风控能力并削减成本。但由于风控能力的提升并不是那么简单，即使是像Oakstreet Health这样的优等生，其2022年的净亏损也高达5亿美元。裁员和关店就成为所有连锁诊所必然的选择。 

在价值医疗推动下的诊所发展潮流的起落证明了医疗创新的成功与否最终还是要落脚到盈利能力，依靠资本堆砌来不计成本的扩张终究无法持续，利润规模而不是收入规模才是市场验证的试金石。